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2014年09月02日 星期二      报料热线:966123
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牛熊争辩下的中国股市

股市上涨,股民喜笑颜开(资料图片)。
  在连续上涨并创下沪指2248.94点的年内新高之后,中国股市走到了一个重要关口:是继续上行演绎为牛市,还是股指回落延续之前的“熊”态,成为近期市场关注的焦点。

  而更加让人感兴趣的是,在经济迈向新常态的过程中,中国股市究竟发生着怎样的变化?能否随着经济质量的提升而迈上新台阶?透过股市这个窗口,又如何窥得中国经济和改革的前景?

  A A股人气重新积聚

  29日15时,伴随着8月最后一个交易日上证综指和深证成指分别收报2217.20点和7841.70点,2014年A股市场完成了三分之二时段的交易。

  过去8个月中,A股走势可谓“峰回路转”。上半年,沪深股指低位震荡双双告负。向来被视为“经济晴雨表”的股市大幅落后于GDP增速。

  不过,这一切在下半年伊始骤然改变。得益于多重利好因素的拉动,沪深股指在7月下旬分别走出罕见“八连阳”,上证综指于8月20日盘中攀上2248.94点的年内高点。

  不期而至的反弹,令不少人萌发“牛市来了”的憧憬。

  密切跟踪股市动向的人们不会忘记,一年前的几乎同一时间,一波“销户潮”让人感叹市场人气降至“冰点”。这一状况在进入2014年以后逐步获得改观。

  在IPO重启、扩容压力增大的背景下,今年以来股票市场累计开户数保持稳步增长态势。截至8月末市场各类账户累计超过2.26亿户,较上年底增长逾3%。

  在本土投资者投资意愿回升的同时,越来越多的海外资本开始瞩目A股。过去几个月中,QFII和RQFII纷纷增仓蓝筹股,海外资金持续流入香港市场,积极备战开闸在即的“沪港通”。

  B 精明的投资者跑赢指数

  如果放眼全球股市,可以发现,A股市场与同期其他市场的表现相比,其实并不算“抢眼”。

  从全球市场观察,今年以来经济复苏推动资本市场普遍上扬。作为成熟市场的代表性指数,道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数等美股三大指数8月27日携手创出历史新高。新兴市场表现更加抢眼,截至8月28日收盘,印度孟买SENSEX指数年内累计上涨近26%;阿根廷MERV指数同期涨幅更高达八成以上。

  上述数据意味着即使经历强劲反弹,A股的整体表现仍然不敌一些新兴市场,相对于欧美等成熟市场的估值优势也在逐步丧失。

  但另一方面,与总体表现相比,A股市场悄然出现的结构性变化似乎也引起了人们的关注。

  来自上海证券交易所资本市场研究所的统计显示,按照申万一级行业划分,今年以来综合类、休闲服务、汽车、计算机、电子、有色金属、通信、电气设备、轻工制造、国防军工分列行业涨幅榜前十位。

  进入2014年以来,大数据、文化传媒、互联网金融、移动支付、新能源、高铁建设、3D打印、上海自贸区、国企改革、“沪港通”等概念股相继成为市场热点。

  统计显示,截至8月28日,A股市场年内累计排名前十位的个股中,9只涨幅超过200%。今年以来股价“翻番”的个股也不在少数。

  这意味着尽管A股还未显现出明显的“赚钱效应”,但若能精准把握优质投资标的、踏准市场节奏,精明的投资者依然能跑赢指数,获取不菲的收益。

  C 改革正能量撑起股市“上行线”

  多位受访人士认为,近期股市上涨是人们对十八大以来我国全面深化改革信心的反映,特别是中央关于经济领域一系列举措和深入反腐的决心,传递出巨大的正能量。

  “各项改革不断向纵深推进,特别是强调发挥市场在资源配置中的决定性作用,加上持续的高压反腐态势,增强了人们对于中国未来发展的信心。”海通证券副总裁李迅雷说。

  取消下放行政审批事项、制定财税体制改革总体方案、放宽金融市场准入、民营银行开闸、央企改革试点启动、公车改革……这些改革举措让人们看到一个更有活力、奋发向上的中国。

  “新国九条”、沪港通、新三板扩容加速、私募基金规范管理、大力打击欺诈上市和“老鼠仓”……这些利好政策让人们敢于期待一个更加规范透明、公平公正的资本市场。

  “这些改革政策,效应叠加,带动股市发展。”李迅雷说。

  宏观经济稳中向好是A股走势上涨的基本支撑。今年上半年,我国GDP同比增长7.4%,其中二季度增长7.5%;PMI连续5个月回升,并创下18个月新高;CPI保持稳定,PPI增速连续4个月回升,创下27个月新高;进出口数据连续4个月回升;消费和固定资产保持稳定;工业增加值和工业企业利润继续稳步增长……

  上海证券交易所资本市场研究所所长助理曾刚认为,系列数据表明经济出现平稳增长的良好势头,奠定了股市上涨的基础。

  市场较为充裕的流动性,为A股上涨提供了动力。“在定向降准、保险业新‘国十条’等相关举措带动下,今年以来市场面资金总体宽松。”曾刚说。

  随着余额宝等理财产品收益率走低,各类无风险利率下降,进一步为资本市场提供了流动性。统计数据显示,今年7月末,交易保证金余额达8168亿元,创2012年4月以来最高水平。

  “近期股指持续上涨的一个重要原因,就是银行体系的信贷供给在上升。”安信证券首席经济学家高善文说。

  他甚至认为,信贷供给将有助于股票和房地产等资产市场的恢复,经过一段时间发酵,也会反哺实体经济。 

  D 牛市是否已经到来?

  面对近期股指的持续上扬,投资者最关心的是未来股市的方向。尽管关于牛市的讨论不绝尘嚣,但更多市场人士认为判定A股“牛市已经到来”为时尚早。他们在对A股近期走势保持乐观的同时,认为从中长期来看,股市真正进入牛市还需要做大量的系统性工作。

  近期股市的上涨,得益于信心的提振和流动性改善。但从中长期看,股市真正进入牛市,还有赖于实体经济的显著改善和十八届三中全会各项改革政策的具体落实。

  “现代火箭发射人造卫星基本上是三级推进,一级一级形成接力。过去几年,中国经济存在的很多问题,就像强大的地心引力,禁锢了A股的上涨,指数要摆脱束缚,从现在的位置向上爬升,出现像样的牛市,也需要来一次‘三级推进’。”高善文说。

  他认为,目前也许已经处于第一级火箭助推的过程中。它的主要表现是银行主动信贷创造带来的信贷市场放量和利率下降。但单独依靠第一级火箭,是不太可能将股市推入牛市轨道的。可能用不了太长的时间,第一级火箭的燃料就会耗竭。第二级火箭成功点火的标志,是经济或经济预期的明显改善。

  “第二级火箭应该还没有点燃,成功点燃的可能性偏大一些,但这还需要等待数据的验证。”

  “第二级火箭的推动力仍然是有限的,市场出现一定量级的牛市,还需要第三级火箭的推动。第三级火箭成功点火的标志,是私人部门投资的恢复,和十八届三中全会承诺的重点领域改革落到实处。”高善文说。

  在各种乐观预期和牛市期待中,也存在着悲观声音。尤其是最近,在股指持续上行一段时间之后,一些机构的判断开始变得谨慎。中信证券甚至发布报告称:经济复苏趋弱,市场反弹结束。看空的一个重要依据是:8月21日,汇丰公布中国8月制造业PMI初值50.3,创近三个月最低,这也是该指数结束了4个月来的反弹出现拐点向下。中信证券由此认为:“市场预期的方向已发生改变。”

  股市走势仍存变数。改革措施能否落实到位、房地产市场能否企稳、经济能否顺利转型升级、美联储货币政策动向……这些因素都让股市的未来充满不确定性。

  不过,受访人士的一个共识是:中国经济社会发展将步入新阶段的预期,势必给股市带来极为珍贵的信心和有力的支撑。

  人们真切地感受到,在中共中央总书记习近平的带领下,负载着宏大蓝图的改革车轮正坚定前行,改革的范围和深度将是空前的,这些都将在股市中有所表现。 

  (据新华社北京电)

  沪市六轮牛市

  第一轮牛市(1991.6到1992.5)

  上证综指从110点上涨到1429点。

  第二轮牛市(1992.11到1993.2)

  上证综指从386点上涨到1558点。

  第三轮牛市(1994.7到1994.9)

  上证综指从325点上涨到1052点。

  第四轮牛市(1996.1到1997.5)

  上证综指从512点上涨到1510点。

  第五轮牛市(1999.5到2001.6)

  上证综指从1057点上涨到2125点。

  第六轮牛市(2005.12到2007.10)

  上证综指从1100多点上涨到6124点。

  (史辑)

  述评

  中国需要 “有质量的牛市”

  过去的8个月里,中国股市迎来一轮上涨态势。在经历长达7年的漫长熊市之后,投资者对股市的热情正在缓慢复苏,人们希望这是一个牛市的开始。

  尽管对于牛市是否即将开启仍存争议,但一个不争的事实是:市场的信心正在积聚,持续上涨的行情让各方对于牛市的企盼趋于强烈。

  在中国改革纵深推进、中国经济平稳增长之际,人们有理由期待股市转牛。但无论是中国股市的投资者,还是转型升级中的中国经济,相较于指数持续上涨的大牛市而言,更需要的是具有坚实基础的“有质量的牛市”。

  股市是一国经济的晴雨表,从某种程度上说甚至是一个国家前景的先行指数。这轮股市的上涨,折射出了人们对当前深化经济体制改革的信心和预期,一些改革初见成效,也在客观上助推了人们的热情。

  可以想见,如果有牛市的出现,那么对市场、经济和社会发展都会起到一定的积极作用。但和中国经济需要“有质量的增长”一样,处于经济转型升级中的中国更需要股市有质量的上涨。这既是推动经济转型发展的客观需要,也将是当下中国经济发展的客观呈现。

  什么是“有质量的牛市”,不外乎有三点:其一,市场上涨有坚实的经济基础;其二,股市的上涨具备较长时间的可持续性;第三,股市的投资氛围活跃,但不狂热。

  回顾上一轮牛市,2005年股权分置改革之后,中国股市迎来了难得的牛市行情。然而,从2006年下半年开始,一种狂热的情绪在股民间蔓延,直到2007年11月,一场跳水式的“崩盘”再所难免地发生了。这一切说明:如果没有坚实的制度基础和基本面支撑,仅靠投资者狂热吹出的泡泡终归要破灭。

  时至今日,如果预期中的牛市仍然仅呈现资金推动型的特征,仅靠题材炒作、击鼓传花、透支未来支撑,那么,这样的牛市是缺乏质量的。这样的牛市虽然能够给企业带来更多融资便利,能够给部分投资者带来投资收益,但是最终对实体经济的长远发展、对投资者整体以及对整个市场的健康发展是无益的。

  从当前形势看,随着宏观经济求实际、求质量的“新常态”逐步成型,随着改革红利实实在在的释放,给“有质量的牛市”的出现提供了保障。可喜的是,今年以来的股市行情已经显示出一定的“质量”特征,与产业结构调整带来的变化更加匹配,与改革政策的助推关系更加密切。

  拨开当前牛熊之辩的云雾,需要清醒的是,尽管我们有了比较好的现实基础,但要实现“有质量的牛市”,还需要一系列的配套措施和举动。

  如果上市公司能够持续稳定回报投资者,如果养老金、保险资金、公积金等长期资金能持续稳定有节奏地入市,如果大股东、经营者和投资者有更加一致的利益基础,如果市场功能能进一步完善、市场工具更加丰富、市场活力进一步焕发,如果投资者保护工作进一步落实到位……

  在这些“如果”中,可以看到,股票市场自身离“有质量的牛市”尚有差距。必须通过不懈努力,把这些“如果”变为现实,让股市的运行步伐更为坚实,让股市成为中国经济乃至整个改革的真实呈现和强大助力。

  记者 赵晓辉 刘开雄

  (据新华社北京电)

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